2007年01月08日 09:10:09
只要操控大盘股的问题不解决，股指期货推出后，股市不是更稳定了，而是震荡更剧烈了。
元旦期间，许多投资者都为过去一年未买大盘股而跑输大盘感到扼腕痛惜，对工行、中行等大盘股连连涨停导致指数虚涨而耿耿于怀，更对大牛中的"二八现象"和"一九现象"深恶痛绝，希望在２００７年股市的命运能有所改观。管理层也看到了繁荣股市中"问题不少"，并把希望寄托在股指期货推出后所改变指数虚涨，保持市场的稳定。然而新年第一周的市场表现给这种美好的愿望泼了盆冷水。
首先，没有股指期货的股指期货，实际上从去年下半年就已经开设了。新华社于１２月６日和１２月２４日两篇记者文章中都批评"大资金操纵指数变得简易可行"，只是未具体指明"是怎么操纵的"。问题就出在指数权重的计量标准上，即把流通股的上涨以总股本计入指数。早年股市中，就因上海石化的流通股与总股本是７亿股：７２亿股，马钢是６亿股：６０亿股，因此，谁操纵石化、马钢就能操纵股指。现在流通股与总股本的悬殊更为严重，工商银行是６８亿股：３３４０亿股，放大４９倍；中国银行是４３股：２５３８亿股，放大５９倍；中石化是３６亿股：８６７亿股，放大２４倍等；最典型的是工行流通市值仅占总市值０．６％，却能占２５％指数权重；中行流通市值仅占总市值０．３４％，却能占１３．８％指数权重，中石化流通市值仅占总市值０．４８％，却能占８％指数权重。因此，谁能操纵工行、中行、中石化的流通股筹码，就能操纵股指。就能股指期货尚需付８％保证金，放大１２．５倍操作，而买工行、中行只相当于付２％保证金，放大四五十倍操作，这对资金充沛的大基金而言，正好是饿虎扑食。这就是１月４日工行市盈率达５６．５８倍，市净率高达４．９６倍，远高于汇丰银行和花旗银行１３．４５倍、１３．２５倍，以及２倍左右的市净率，却仍然遭市场哄抢的原因。
其次，即使股指期货推出，也奈何不了操控大盘股的机构。中国人寿上市后，即成为第三大权重股，随后还有中移动、中石油、中国电信、中国网通、平安保险等大型Ｈ股回归Ａ股，这些筹码定将成为大机构争夺对象。届时，若大多数中小投资者在股指期货做空，操控大盘股的大机构就可连续拉升权重股，使你爆仓；若做多，他们就可连续打压权重股，也使你爆仓，风险比早年的国债期货和商品期货还要大。可以说，只要操控大盘股的问题不解决，股指期货推出后，股市不是更稳定了，而是震荡更剧烈了，大中小盘股混杂一体的上海股市中的中小盘股跟着遭殃，若演变成大机构之间的殊死搏杀，不排除"３．２７"国债事件万国证券公司被消灭的悲剧重演。
第三，最令人遗憾的是管理层至今未提倡"牛市也需要和谐地发展"的观念。每天打开报纸，要么是口号，如 "今年股指要涨到４０００点"；要么是故事，如"某股今后几年业绩将是多少多少"；要么是误导，如"大盘股就应该溢价"，唯独不讲企业的基本面，回报率，唯独不讲市盈率仅十几倍、指数接近３０００点而股价只相当１５００-１６００点、成长性很高的中小盘股的投资价值，实令人匪夷所思。在我看来，既然社会要提倡和谐发展，那么股市也应提倡和谐均衡发展；既然说黄金十年的大牛市刚开始，那么应不就只是指数的虚假繁荣，如１２月８日以来１５个交易日大盘股带领指数涨８００点，成为大机构和利益集团获利的天堂，而绝大多数股票都原地踏步，甚至不涨反跌，绝大多数投资者都未能享受国民经济和上市公司高增长的财富回报。这显然不是真正的牛市，而是又倒退到以往的庄股时代，只不过是由小盘庄变为大盘庄；单独庄变为联手庄而已。若此，不如把上海股市的中小盘股合并到深圳股市中去，形成两个性质、功能相对独立的市场，才能保护广大中小投资者的利益。